截至2016年，Salesforce拿下全球CRM軟件較高的市場份額，下一個競爭對手（Oracle）持有不到Salesforce一半的市場份額。隨著多年來Salesforce的產品訂閱率的增加，到2021年基于AI的CRM軟件市場擴張預計超過萬億美元的預期，預估Salesforce的股價估計為102美元，略高于市場價格。

      

推動此投資理論的關(guan)鍵幾個因素

1.基于云的軟件需求

在過去幾年中，云計算的采用率步伐加快，公司尋求可擴展的，具有成本效益的創新解決方案。由于數據安全問題，一些大型企業起初不愿意使用云服務。然而基于成本考慮和云不斷改進的安全性使得大型企業擺脫了現有的內部部署模式，以實現更精簡的軟件即服務（SaaS）部署，而這些部署沒有巨大的硬件成本。

 

另外通過SaaS模式部署，企業只需對其使用的服務付費。展望未來，預計跨業務的SaaS部署數量將會擴大。根據Gartner的調研，SaaS市場規模預計將從2016年翻一番，到2020年將達到750億美元以上。這對Salesforce是很大的利好，因為它應該能夠利用其強大的市場地位來獲得相應的增長。

 

2.基于AI的CRM市場擴張

Salesforce在過去幾(ji)年中在CRM領域(yu)的(de)市(shi)場份額以(yi)驚人(ren)的(de)速(su)度(du)持續增(zeng)(zeng)長，到2016年超過21％的(de)增(zeng)(zeng)長率(lv)。整(zheng)體(ti)(ti)CRM軟件市(shi)場以(yi)年復合增(zeng)(zeng)長率(lv)自2011年以(yi)來是13%。隨著Salesforce不斷增(zeng)(zeng)長，我們預(yu)計(ji)該公(gong)司將(jiang)在未來的(de)整(zheng)體(ti)(ti)市(shi)場增(zeng)(zeng)長中會(hui)占(zhan)有相當(dang)一部分的(de)份額。 Salesforce成(cheng)為首個在CRM領域(yu)提供AI增(zeng)(zeng)強（愛因(yin)斯坦）的(de)公(gong)司，看上去比其競(jing)爭對手更具優勢。

 

3.外延(yan)式的增(zeng)長戰略

多年來下降(jiang)的(de)(de)增(zeng)長(chang)率并沒有特別打(da)擊(ji)投資(zi)者或公司(si)的(de)(de)管(guan)理層。 Salesforce仍然持續進行收(shou)(shou)購(gou)，如收(shou)(shou)購(gou)物聯網，人(ren)工智能和電子商務(wu)領域的(de)(de)小(xiao)型技術創(chuang)業公司(si)，以加強其產品的(de)(de)功能。Salesforce也(ye)在(zai)過去幾年嘗(chang)試收(shou)(shou)購(gou)LinkedIn和Twitter。雖然沒有成功收(shou)(shou)購(gou)，但(dan)此(ci)行為表明Salesforce計劃(hua)將其產品多元化(hua)，以推(tui)動企(qi)業長(chang)期的(de)(de)增(zeng)長(chang)。

 

公司管理層明確(que)表示(shi)，將(jiang)繼續遵循(xun)外延式的(de)增(zeng)長(chang)戰略，確(que)保長(chang)期(qi)成功。不(bu)過，這(zhe)可(ke)能會在短期(qi)內帶來(lai)較(jiao)大(da)的(de)壓(ya)力(li)。不(bu)過我們預期(qi)這(zhe)些收購的(de)整體(ti)增(zeng)長(chang)將(jiang)抵消開(kai)支。

 

對Salesforce潛在估值的預估
根據我(wo)們的(de)估(gu)計，Salesforce未來每股價值約(yue)為102美元，意味著會達到(dao)700億美元的(de)市值。以下是Salesforce價值的(de)主(zhu)要推動因素，為公司的(de)價格估(gu)算(suan)提供上行或下調的(de)機會：

 

Salesforce在CRM軟件市場(chang)(chang)(chang)中(zhong)的(de)(de)份額將(jiang)會(hui)達(da)到30％：Salesforce的(de)(de)CRM市場(chang)(chang)(chang)份額以較(jiao)快(kuai)的(de)(de)速度增長，從(cong)2010年的(de)(de)10.6％上(shang)升到2016年的(de)(de)21％左右，預計(ji)它(ta)將(jiang)繼續上(shang)升，達(da)到25％或30%左右的(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)份額。預計(ji)Salesforce將(jiang)受益于云計(ji)算CRM市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)快(kuai)速增長。如(ru)果(guo)Salesforce的(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)份額以更快(kuai)的(de)(de)速度增長到30％，那么對(dui)Salesforce的(de)(de)價格估計(ji)可(ke)能會(hui)上(shang)漲約15％。另一(yi)方面，如(ru)果(guo)Salesforce的(de)(de)市場(chang)(chang)(chang)份額僅(jin)達(da)到23％，則會(hui)出現5％的(de)(de)下滑。

 

息稅折舊攤(tan)銷(xiao)前(qian)利(li)潤可(ke)能超(chao)過21％：盡(jin)管費用上漲，Salesforce的(de)(de)(de)利(li)潤率在過去幾年(nian)有(you)所改善(shan)，原因(yin)是其收(shou)入(ru)大(da)幅(fu)增加(jia)。隨著未來幾年(nian)增長(chang)的(de)(de)(de)預(yu)期，我(wo)(wo)們預(yu)計(ji)公司(si)的(de)(de)(de)運營費用與收(shou)入(ru)的(de)(de)(de)百分比會(hui)逐(zhu)漸下降。因(yin)此，我(wo)(wo)們預(yu)計(ji)公司(si)息稅折舊攤(tan)銷(xiao)前(qian)利(li)潤將在預(yu)測期結束時提高(gao)(gao)甚(shen)至超(chao)過19％。如果Salesforce的(de)(de)(de)利(li)潤率在2024年(nian)之(zhi)前(qian)以更快的(de)(de)(de)速(su)度提高(gao)(gao)到21％，那(nei)么我(wo)(wo)們會(hui)預(yu)估會(hui)影(ying)響(xiang)對Salesforce價格上漲約10％。

 

Salesforce估值的主要(yao)風(feng)險
Salesforce與微軟，甲骨文和SAP等大型企業競爭，這些企業具有多樣(yang)化的產(chan)品(pin)(pin)基礎，更(geng)(geng)長的運營(ying)歷史，更(geng)(geng)廣(guang)泛的客戶(hu)群，更(geng)(geng)大的支出預算(suan)。這給(gei)公(gong)司帶來了(le)一(yi)定(ding)的競爭壓力。此外，隨著(zhu)技術市(shi)場的不(bu)(bu)斷(duan)(duan)發(fa)展(zhan)和客戶(hu)需求的不(bu)(bu)斷(duan)(duan)變(bian)化，公(gong)司必須(xu)不(bu)(bu)斷(duan)(duan)完善產(chan)品(pin)(pin)，以(yi)保(bao)持市(shi)場領(ling)先。

 

另外由于(yu)Salesforce仍(reng)在(zai)不(bu)斷進行收購(gou)，因此(ci)(ci)可(ke)能存在(zai)與(yu)收購(gou)公司業務(wu)相(xiang)結合(he)的問題。此(ci)(ci)外Salesforce可(ke)能無(wu)法(fa)從收購(gou)企業中(zhong)獲取(qu)預期收益(yi)。但我們不(bu)認為這是(shi)一(yi)個特(te)別重大的風險。